根據中國物流與采購聯合會公布的數據，6月PMI為50.1%，比上月回落0.7個百分點，創下4個月的新低，而同期公布的匯豐6月份PMI終值為48.2%，也創九個月來最低水平。這都表明經濟在經歷去年四季度以來短暫反彈后，今年以來經濟增長的動能已持續減弱。這無疑會給短期穩增長帶來壓力，但是客觀上卻會加快促進我國經濟去產能化的過程，從而有利于盡快迎來更有質量和持久的經濟復蘇。
企業去庫存仍沒有結束
為什么去年四季度以來的經濟反彈如此短暫，未能在今年延續？筆者認為，從需求角度來看，這與驅動經濟反彈的力量更多來自于政策和流動性因素影響有關，當它們更多受到政策阻力和限制之后，經濟增長動能自然會減弱；從供給角度來看，這與企業補庫存的動力不足有關，而企業補庫存動力弱化則受制于目前普遍存在的產能過剩壓力。
可以運用PMI積壓訂單指數來衡量產能過剩程度，一般當積壓訂單大于50%的分界線，表明企業產能偏緊，積壓訂單的數量也就增多，積壓訂單小于50%時，則說明企業產能偏于過剩。而2011年以來PMI積壓訂單指數基本都運行在50%以下，且運行中樞也較2008年金融危機之前下降一個平臺，這都表明2011年以來我國經濟積累的產能過剩程度比金融危機前更加嚴峻。從5月該指數的表現來看，形勢依然沒有明顯好轉，仍處于2009年以來的較低水平。
而在產能更加過剩的背景下，企業去庫存的周期也將會延長，原因在于：只要需求有所企穩，企業就會有擴大生產以彌補巨大的剛性折舊成本的沖動，而大量產品的釋放無疑會壓制孱弱的需求，從而導致那些擴張生產的企業不得不積壓更多的產成品存貨，企業又不得不再次經歷去庫存。
這在PMI的相關指標的變化中也可以表現出來，如2009年以來，由于企業產能過剩更加突出，PMI的3次反彈周期伴隨著企業生產指數的擴張明顯大于訂單指數，這也使得企業不得不陷入反復的去庫存過程中，去庫存周期也被延長。而從目前的情況來看，企業去庫存仍沒有結束的跡象。
下半年過剩產能或加快淘汰
中國經濟要迎來更持久的經濟復蘇，就必須解除產能過剩對于經濟增長的約束。而筆者認為，今年管理層經濟發展的新思路將有助于長期困擾我國產能過剩問題的解決。除了運用行政化手段嚴格限制和壓縮過剩產能外，還更多運用以下多方面的市場化機制來加快過剩產能的淘汰。
第一，通過2009年金融危機的實踐，已經深刻認識到在需求擴張的環境下治理產能過剩是治標不治本，今年以來已經開始更多利用市場倒逼機制化解產能過剩矛盾。在目前經濟下滑壓力較大時，仍明確地向社會表明當前經濟要實現今年發展的預期目標，靠刺激政策、政府直接投資的空間已不大。
在這種情況下，過去往往依賴政策救助來解決產能過剩的企業，也就不得不主動加快過剩產能的退出。否則，今后還會面臨更嚴峻的挑戰，如央行已經開始控制目前增長過快的信貸及流動性增速，而銀行出于盤活信貸存量的考慮，也會進一步減少對于產能過剩行業的信貸投放，這都會使得產能過剩行業面臨更嚴峻的融資環境，屆時也不得不加快債務去杠桿化的過程，這個過程也將伴隨著過剩產能的退出。
第二，對于地方GDP的考核已經開始淡化，而把更多發展重點關注于環境保護和民生事業等。考慮到目前大部分產能過剩行業都屬于高污染、耗能行業，環保要求的硬約束無疑會大大提高企業維系龐大產能的成本，也迫使一批不規范的企業退出市場。
筆者預計，今年下半年我國過剩產能的淘汰還將加快，這在短期內雖然會加劇我國經濟下滑，但卻有利于釋放產能過剩行業占用的低效資源，倒逼企業加快產能結構的調整，而這都有利于為我國下一輪經濟周期的復蘇積蓄更多的能量。